社會保險是指一種為喪失勞動能力、暫時失去勞動崗位或因健康原因造成損失的人口提供收入或補(bǔ)償?shù)囊环N社會和經(jīng)濟(jì)制度。社會保險的主要項目包括養(yǎng)老保險、醫(yī)療保險、失業(yè)保險、工傷保險、生育保險。

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為促進(jìn)年金基金在新形勢下健康發(fā)展，防范化解投資風(fēng)險，實現(xiàn)基金保值增值，依據(jù)有關(guān)規(guī)定，近日人社部研究下發(fā)《人力資源社會保障部關(guān)于調(diào)整年金基金投資范圍的通知》（人社部發(fā)〔2020〕95號，以下簡稱《通知》），從2021年1月1日起實施。同時，配套出臺《人力資源社會保障部辦公廳關(guān)于印發(fā)調(diào)整年金基金投資范圍有關(guān)問題政策釋義的通知》（人社廳發(fā)〔2020〕112號，以下簡稱《釋義》）。人社部社會保險基金監(jiān)管局主要負(fù)責(zé)人就相關(guān)問題回答了記者提問。

問：請介紹一下近年來年金基金發(fā)展情況。

答：年金基金是指根據(jù)依法建立的年金計劃籌集的資金及其投資運(yùn)營收益形成的補(bǔ)充養(yǎng)老保險基金，包括企業(yè)年金基金和職業(yè)年金基金。企業(yè)年金制度面向企業(yè)及其職工，職業(yè)年金制度面向機(jī)關(guān)事業(yè)單位及其工作人員。企業(yè)年金和職業(yè)年金共同組成了我國養(yǎng)老保險第二支柱，是多層次養(yǎng)老保險體系的重要內(nèi)容。

我國的多層次養(yǎng)老保險體系包含三大支柱，其中，第一支柱基本養(yǎng)老保險，包括城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險和城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險，由政府主導(dǎo)，其功能是保障參保人員老年基本生活；第二支柱即企業(yè)年金和職業(yè)年金，是與職業(yè)關(guān)聯(lián)、由國家政策引導(dǎo)、單位和職工參與、市場運(yùn)營管理、政府行政監(jiān)督的補(bǔ)充養(yǎng)老保險；第三支柱包括個人儲蓄型養(yǎng)老保險和商業(yè)養(yǎng)老保險，是個人利用金融手段增加養(yǎng)老保障供給的有效形式。多層次養(yǎng)老保險體系三個支柱的市場化程度越來越高，二、三支柱為參保人員退休后過上體面養(yǎng)老生活發(fā)揮有益的補(bǔ)充作用。

近年來，特別是黨的十八大以來，在黨中央、國務(wù)院決策部署和人力資源社會保障部黨組領(lǐng)導(dǎo)下，多層次養(yǎng)老保險體系取得了長足發(fā)展。特別是企業(yè)年金和職業(yè)年金，在制度建設(shè)、基金規(guī)模、投資收益等方面迎來了歷史未有之大發(fā)展。2014年10月，配合中央關(guān)于機(jī)關(guān)事業(yè)單位養(yǎng)老保險制度改革的重大決策部署，我國建立職業(yè)年金制度，今年底前全國職業(yè)年金市場化投資運(yùn)營工作全面落地。企業(yè)年金和職業(yè)年金參保人群覆蓋范圍不斷擴(kuò)大，市場監(jiān)管力度持續(xù)增強(qiáng)，基金積累規(guī)模穩(wěn)步增長，較好實現(xiàn)了長期穩(wěn)健增值目標(biāo)，補(bǔ)充養(yǎng)老的作用逐步顯現(xiàn)。截至今年三季度末，制度已覆蓋近6600萬職工，基金累計規(guī)模逾3.1萬億元。2007-企業(yè)年金基金平均年化收益率達(dá)7.07%，今年受新冠疫情等因素影響，資本市場出現(xiàn)了較大波動，但年金基金依然投資穩(wěn)健，取得了較好的投資收益。

下一步，為應(yīng)對人口老齡化的挑戰(zhàn)，我們將按照中央關(guān)于“十四五”時期發(fā)展多層次、多支柱養(yǎng)老保險體系的部署要求，著力解決好多層次養(yǎng)老保險體系發(fā)展不平衡不充分問題。繼續(xù)擴(kuò)大基本養(yǎng)老保險基金委托投資運(yùn)營規(guī)模，有序推動企業(yè)年金和職業(yè)年金健康發(fā)展，規(guī)范發(fā)展養(yǎng)老保險第三支柱，滿足人民群眾多樣化的養(yǎng)老需求。

問：此次調(diào)整年金基金投資范圍的背景和主要考慮是什么？

答：一是適應(yīng)金融市場發(fā)展的需要。近年來，我國金融市場發(fā)展變化迅速，新的投資品種和投資工具不斷涌現(xiàn)，特別是資管新規(guī)出臺后，金融監(jiān)管部門密集提出系列規(guī)范要求，現(xiàn)有政策已不滿足年金基金投資實踐的需求。而且從開始，近萬億規(guī)模的職業(yè)年金基金陸續(xù)啟動投資運(yùn)營，市場上出現(xiàn)一定程度的“優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)荒”，調(diào)整年金基金投資政策的緊迫性更加凸顯。

二是整合年金基金投資政策的需要。企業(yè)年金和職業(yè)年金基金現(xiàn)行投資政策的主要差異在于職業(yè)年金的投資范圍中不包括投資萬能保險和投資連結(jié)保險。2018年，根據(jù)市場情況，經(jīng)請示部領(lǐng)導(dǎo)同意，人社部社會保險基金監(jiān)管局窗口指導(dǎo)暫停了企業(yè)年金基金投資這兩類保險產(chǎn)品，統(tǒng)一年金基金投資政策已具備實施基礎(chǔ)。為便于年金管理機(jī)構(gòu)統(tǒng)一管理運(yùn)營企業(yè)（職業(yè)）年金和無差別投資運(yùn)作養(yǎng)老金產(chǎn)品，有必要整合并統(tǒng)一調(diào)整年金基金的投資范圍、比例和管理要求等政策。

三是規(guī)范年金基金投資行為的需要。需明確年金基金投資應(yīng)滿足嵌套穿透管理要求，明確計劃層面的投資比例限制，明確實際操作中部分投資品種的投資要求等，進(jìn)一步加強(qiáng)年金基金監(jiān)管，防范年金基金合規(guī)風(fēng)險。

問：本次年金基金投資政策調(diào)整主要有哪些值得關(guān)注的亮點(diǎn)？

答：一是《通知》明確了年金基金的定義，首次在文件中整合企業(yè)年金和職業(yè)年金基金投資規(guī)定和要求，并統(tǒng)一強(qiáng)調(diào)年金基金投資管理的原則。

二是允許年金基金投資港股通標(biāo)的股票。此前年金基金僅限于境內(nèi)投資，本次允許年金基金通過股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品或公開募集證券投資基金投資港股通標(biāo)的股票。此舉不僅考慮目前在全球嚴(yán)峻經(jīng)濟(jì)形勢下，香港金融市場仍頗具活力，具有相當(dāng)投資價值，而且是貫徹落實中央關(guān)于堅定支持和維護(hù)香港金融繁榮穩(wěn)定精神的具體體現(xiàn)，也是年金基金實現(xiàn)全球范圍資產(chǎn)配置的初步嘗試。

三是提高權(quán)益類資產(chǎn)投資比例上限。為深入貫徹落實黨中央、國務(wù)院鼓勵中長期資金支持資本市場發(fā)展的戰(zhàn)略部署，將年金基金投資權(quán)益類資產(chǎn)比例的政策上限提高10個百分點(diǎn)，合計不得高于投資組合委托投資資產(chǎn)凈值的40%，與全國社�；�金權(quán)益類投資比例持平，使年金既能夠長期分享改革發(fā)展成果，又進(jìn)一步增強(qiáng)服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的能力。按現(xiàn)有年金市場規(guī)模測算，本次權(quán)益比例上限的提高，理論上將為資本市場帶來3000億的增量資金，養(yǎng)老保險體系和資本市場的良性互動進(jìn)一步加強(qiáng)。

四是明確年金基金財產(chǎn)投資比例在計劃層面和組合層面實行“雙限”。以往只在組合層面對年金資產(chǎn)的流動性比例以及權(quán)益類和非標(biāo)類投資比例等進(jìn)行限制，但實踐中可能出現(xiàn)年金計劃層面通過專門組合投資或是養(yǎng)老金產(chǎn)品直投造成超比例投資情形。為此，此次明確單個計劃資產(chǎn)投資于各類型資產(chǎn)的比例須參照投資組合的比例限制進(jìn)行管理，并首次在文件中明確受托直投組合的定義，有利于進(jìn)一步加強(qiáng)規(guī)范指導(dǎo)，防控計劃層投資風(fēng)險。

五是首次在文件中明確嵌套穿透管理要求。以往穿透監(jiān)管的要求不夠明確，可能出現(xiàn)年金基金所投資金融產(chǎn)品的底層資產(chǎn)超出年金基金可投資范圍的情形，發(fā)生合規(guī)風(fēng)險。《通知》要求年金基金投資應(yīng)當(dāng)按照穿透式管理要求，明確約定投資的底層資產(chǎn)符合年金基金投資范圍。

問：《通知》在年金基金可投資品種和投資要求上有哪些變化？主要有哪些考慮？

答：本次調(diào)整年金基金投資政策的目標(biāo)之一是為年金基金提供更多有效的投資工具，積極應(yīng)對金融市場變化。前期，經(jīng)過充分征求相關(guān)主管部門、地方人社部門和市場管理機(jī)構(gòu)等意見，我們對擬新納入的投資品種和需要調(diào)整的原投資范圍內(nèi)的投資品種及投資要求等逐一進(jìn)行了認(rèn)真研究。

《通知》新增了國債期貨、資產(chǎn)支持證券、同業(yè)存單等品種，并將基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計劃擴(kuò)展為債權(quán)投資計劃（即新增不動產(chǎn)債權(quán)投資計劃）。同時，對政策性和開發(fā)性銀行債券、永續(xù)債、非公開定向債務(wù)融資工具、私募公司債等之前界限不清晰的品種予以明確，納入年金投資范圍。經(jīng)研究，上述投資品種風(fēng)險相對可控，具備相當(dāng)投資價值，有利于豐富年金投資渠道，分散投資風(fēng)險。

同時，根據(jù)市場變化，有些投資品種已不適應(yīng)投資要求，此次調(diào)整出投資范圍。一是剔除萬能保險產(chǎn)品和投資連結(jié)保險產(chǎn)品，主要考慮底層資產(chǎn)不透明，投資收益預(yù)期一般，年金基金主動配置的意愿不高。二是調(diào)出保證收益類和保本浮動收益類商業(yè)銀行理財產(chǎn)品，主要考慮資管新規(guī)出臺后這類銀行理財產(chǎn)品的內(nèi)涵已發(fā)生實質(zhì)性變化。銀行理財產(chǎn)品穿透管理難度較大，底層資產(chǎn)容易超年金投資范圍而產(chǎn)生合規(guī)風(fēng)險，而且由于整體規(guī)范還未到位，尚難以研究列明可納入年金投資的條件。三是剔除特定資產(chǎn)管理計劃，主要考慮該類品種的市場容量進(jìn)一步縮小，原規(guī)定的特定資產(chǎn)管理計劃優(yōu)先級無法再為企業(yè)年金基金提供穩(wěn)定的固定收益。

在調(diào)整投資范圍基礎(chǔ)上，明確新增加品種的投資準(zhǔn)入條件，明確相關(guān)投資品種的個股個券集中度限制。此外，為滿足年金基金對穩(wěn)定收益類非標(biāo)資產(chǎn)的投資需求，對年金基金可投資非標(biāo)產(chǎn)品的發(fā)行主體適當(dāng)放寬限制條件，但相應(yīng)提高信托產(chǎn)品豁免外部信用評級的條件，并明確債權(quán)投資計劃投資品種的信用增級要求。

問：人力資源社會保障部于2014年開展了企業(yè)年金基金投資股權(quán)和優(yōu)先股項目試點(diǎn)，請問試點(diǎn)效果如何？相關(guān)試點(diǎn)項目是否納入投資范圍？

答：根據(jù)《人力資源社會保障部關(guān)于企業(yè)年金基金股權(quán)和優(yōu)先股投資試點(diǎn)的通知》（人社部發(fā)〔2014〕64號），企業(yè)年金基金通過專項型養(yǎng)老金產(chǎn)品進(jìn)行試點(diǎn)投資，試點(diǎn)項目需經(jīng)人社部批準(zhǔn)。經(jīng)過對企業(yè)年金基金投資股權(quán)和優(yōu)先股項目試點(diǎn)評估，綜合考量投資風(fēng)險收益情況等，本著穩(wěn)慎原則，擬將優(yōu)先股納入投資范圍，而股權(quán)則需要進(jìn)一步試點(diǎn)。

一是優(yōu)先股投資試點(diǎn)效果較好。試點(diǎn)項目均屬于比較優(yōu)質(zhì)的中長期限投資標(biāo)的，不僅付息保障度高、風(fēng)險低，而且企業(yè)年金基金需通過顯示投資方向的專項型養(yǎng)老金產(chǎn)品進(jìn)行投資，有可行的退出機(jī)制作為保障，試點(diǎn)效果良好�？紤]到優(yōu)先股是一種回報穩(wěn)定、風(fēng)險可控的投資工具，與年金長期投資屬性匹配，且其發(fā)行有較為嚴(yán)格的政策要求和比較完善的審批程序，此次將其正式納入投資范圍。

二是股權(quán)項目尚需研究。已開展的試點(diǎn)項目存在退出機(jī)制不健全、估值方式不完善等問題，擬在進(jìn)一步優(yōu)化相關(guān)內(nèi)容的基礎(chǔ)上延期試點(diǎn)項目�？紤]到股權(quán)投資雖具有較高收益回報潛力，但風(fēng)險較高，下一步我們還將繼續(xù)開展試點(diǎn)，探索積累經(jīng)驗。

問：新規(guī)正式實施后，年金計劃和養(yǎng)老金產(chǎn)品相關(guān)條款的變更備案如何安排？

答：新規(guī)正式實施后，因投資政策變化確實需要相應(yīng)修改年金計劃或養(yǎng)老金產(chǎn)品管理合同的有關(guān)條款，便于今后規(guī)范開展管理運(yùn)營工作。不過為了減輕年金基金管理機(jī)構(gòu)集中修改合同陡增的工作量，也避免給人力資源社會保障部門相關(guān)備案工作造成集中壓力，我們依規(guī)作了一定安排：

對于養(yǎng)老金產(chǎn)品，涉及投資范圍和比例等相應(yīng)調(diào)整的，可以按照《人力資源社會保障部辦公廳關(guān)于加強(qiáng)養(yǎng)老金產(chǎn)品管理有關(guān)問題的通知》（人社廳發(fā)〔2019〕85號）第五條第（五）款“因法律法規(guī)修訂而應(yīng)當(dāng)修改養(yǎng)老金產(chǎn)品投資管理合同”情形規(guī)定，走事后變更程序。即：投資管理人應(yīng)當(dāng)自變更生效之日起15日內(nèi)以書面送達(dá)或者公告等方式通知份額持有人，并向人力資源社會保障部報告。同時，請投資管理人根據(jù)自身安排，自行按新規(guī)修訂養(yǎng)老金產(chǎn)品合同等法律文書，在之后的產(chǎn)品推介過程中，盡量使用新的產(chǎn)品合同。

對于年金計劃，涉及投資范圍和比例等相應(yīng)調(diào)整的可以按照《人力資源社會保障部關(guān)于印發(fā)企業(yè)年金計劃管理合同指引的通知》（人社部函〔2012〕92號）和《人力資源社會保障部辦公廳關(guān)于印發(fā)職業(yè)年金計劃管理合同指引的通知》（人社廳發(fā)〔2016〕169號）中“本合同有效期內(nèi)，如法律法規(guī)規(guī)定發(fā)生變化導(dǎo)致本合同條款與其有抵觸的，相抵觸之處按新的法律法規(guī)規(guī)定執(zhí)行”的情形規(guī)定，本次無需專門就新規(guī)調(diào)整所帶來的條款變更進(jìn)行備案。在下次依規(guī)需進(jìn)行年金計劃管理合同備案時，如合同順延、續(xù)簽或是重要條款變更等，一并按新規(guī)調(diào)整投資政策且重新簽署管理合同后，向人力資源社會保障部門履行相關(guān)備案程序。