今年年底之前，養(yǎng)老金“三大支柱”的各項改革都將亮相，其中包括投資改革，這對近期暴跌的股市無疑是一個安慰。

三大支柱是指基本養(yǎng)老保險、補充養(yǎng)老保險(企業(yè)年金、職業(yè)年金)和個人商業(yè)養(yǎng)老保險。經(jīng)濟觀察報獲悉，基本養(yǎng)老保險基金管理辦法已在征求意見，投資股市比例不超過30%;補充養(yǎng)老金中的企業(yè)年金投資管理辦法還在修訂，此前辦法對投資股市設定的比例也是不超30%。7月3日晚間，證監(jiān)會發(fā)布的消息稱，機關事業(yè)單位職業(yè)年金辦法已經(jīng)下發(fā)。

人社部最新的統(tǒng)計顯示，今年一季度，全國企業(yè)年金積累規(guī)模已經(jīng)提高到8200億元，預計到年底有望達到1萬億。相應地，企業(yè)年金投資股市的數(shù)額也會增大。

在推進養(yǎng)老金“三大支柱”投資改革政策出臺的同時，下一步針對養(yǎng)老保險政策的改革，將要更加明確國家、企業(yè)和個人合理分擔的責任，其中，涉及到個人責任部分，除了已經(jīng)明確的漸進式延遲退休年齡政策，還要逐步提高個人最低繳費年限。

三大支柱改革

目前中國養(yǎng)老金“三大支柱”的發(fā)展很不均衡，其中基本養(yǎng)老保險參與的人數(shù)最多，僅城鎮(zhèn)企業(yè)職工和城鄉(xiāng)居民的人數(shù)就有8.4億人，還有新加入的機關事業(yè)單位在職、離退休人員總計是5000多萬，截至底，全國基本養(yǎng)老金累計結(jié)余為3.5萬億元。

與基本養(yǎng)老保險相比較，參與補充養(yǎng)老保險(企業(yè)年金、職業(yè)年金)和個人商業(yè)養(yǎng)老保險的人數(shù)要少，基金累計數(shù)目也要小很多。補充養(yǎng)老金方面，機關事業(yè)單位人員剛參與養(yǎng)老保險繳費，職業(yè)年金還是空白;企業(yè)年金的情況是，截至底，參加企業(yè)年金繳費的企業(yè)有7.3萬家，涉及的職工是2300多萬人，企業(yè)年金累計結(jié)余7600多億元。個人商業(yè)養(yǎng)老保險方面，保監(jiān)會的數(shù)據(jù)是，現(xiàn)在養(yǎng)老保險保費每年將近1000億元，占人身保費收入的15%左右，僅有940萬人次的有效承保人。

在本次相關養(yǎng)老金“三大支柱”的投資政策改革中，人社部、財政部等方面最先推進的是基本養(yǎng)老金投資改革。6月29日，《基本養(yǎng)老保險基金投資管理辦法》的“征求意見稿”，已經(jīng)正式對外公開，其中最為引人關注的是，下一步將允許基礎養(yǎng)老金投資股市，設定的投資比例是不超過30%。

對于補充養(yǎng)老金投資改革的設定，主要是分兩大塊。企業(yè)年金投資改革是對2003年底年頒布的《企業(yè)年金試行辦法》進行重新修訂，完善企業(yè)年金投資政策，進一步拓寬適合年金的投資渠道;而對于職業(yè)年金，則是在借鑒企業(yè)年金管理經(jīng)驗的基礎上，理順機關事業(yè)單位的參保人員、社保經(jīng)辦機構、基金管理機構等各方面的關系和職責，制定全新的職業(yè)年金管理政策、投資政策。

事實上，對于企業(yè)年金的投資政策，相關部門已經(jīng)進行了多次修改、完善，從20發(fā)布《企業(yè)年金基金管理試行辦法》，到2011年的《企業(yè)年金基金管理辦法》，再到2013年的《關于擴大企業(yè)年金基金投資范圍的通知》，企業(yè)年金投資范圍不斷擴大，其中對投資股市設定的比例是不超過30%。外界之所以對企業(yè)年金投資股市的先行政策關注不夠，是因為基本養(yǎng)老金累計結(jié)余數(shù)據(jù)龐大，而企業(yè)年金累計結(jié)余數(shù)額相對很小。

有接近人社部的專家告訴經(jīng)濟觀察報，受新一輪社保改革政策推動，現(xiàn)在企業(yè)年金結(jié)余正在以每年1500~2000億元的速度增長。人社部最新的統(tǒng)計顯示，今年一季度，全國企業(yè)年金積累規(guī)模已經(jīng)提高到8200億元，參加企業(yè)達到8.6萬家，預計到年底，將有望達到1萬億，相應地，企業(yè)年金投資股市的數(shù)額也會增大。

對于企業(yè)年金投資股市的獲益，人社部內(nèi)部人士的說法是，的加權收益率是9.3%，今年一季度的收益率是4%，二季度的收益也不錯。至于下一步如何拓寬企業(yè)年金的投資渠道，基本的方向是，鼓勵和引導管理機構實現(xiàn)多元化配置，分散投資，進入長期投資領域，以此來確保獲得長期穩(wěn)定的投資收益。

在個人商業(yè)養(yǎng)老保險政策改革方面，去年8月國務院頒布《關于加快發(fā)展現(xiàn)代保險服務業(yè)的若干意見》(業(yè)內(nèi)簡稱“國十條”)，其中曾提到，將適時開展個人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險試點，目前財政部已經(jīng)在個別地區(qū)試行“減稅養(yǎng)老”政策，預計未來將在全國范圍內(nèi)推廣。前述接近人社部的專家告訴經(jīng)濟觀察報，“減稅養(yǎng)老”是指投保人不必在投保時每月繳稅，而是等到領取養(yǎng)老金之日再繳稅，這種推遲繳稅是幅度較大的稅收優(yōu)惠，也是個人商業(yè)養(yǎng)老保險改革的一大亮點。

延長個人繳費

人社部公布的全國社會保險基金預算顯示，在剔除財政補貼之后，當期的養(yǎng)老基金將陷入收不抵支的尷尬境狀，而且“虧空”正在逐年擴大。以企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險為例，剔除財政補貼后，當期的“虧空”是3024.87億元。按照同樣的方法核算，全國養(yǎng)老金“虧空”是1563億元，2013年是959億元。

與“虧空”數(shù)據(jù)同樣讓人擔憂的還有，目前全國只有13個省份的養(yǎng)老金征交收入是大于支出的，全國城鎮(zhèn)企業(yè)職工基本養(yǎng)老金的撫養(yǎng)比是3：1，全國60歲以上的老年人已經(jīng)超過2億，全國還有2億多的農(nóng)民工和靈活就業(yè)人員沒有納入基本養(yǎng)老保險范圍。這一系列數(shù)據(jù)足以說明，中國養(yǎng)老保障制度正在面臨諸多矛盾和問題。

養(yǎng)老保障重壓之下，國家財政正在大幅度加大對養(yǎng)老金的補貼力度。據(jù)人社部基金監(jiān)督司巡視員張浩介紹，在上世紀90年代末，中國財政對養(yǎng)老保險的補貼只有幾百億元，而到去年，財政對養(yǎng)老保險的補貼已經(jīng)達到4800億元，這還不包括其它方面的養(yǎng)老保障在內(nèi)。

前述接近人社部的專家分析表示，在包括養(yǎng)老保險在內(nèi)的5項社保繳費中，企業(yè)累計繳費為29.8%，如果再加上企業(yè)需要繳納的住房公積金、企業(yè)年金等，企業(yè)所承受的各種繳費壓力就顯得很沉重，因此，對于企業(yè)來說，主要是減輕企業(yè)的社保繳費負擔。

中共十八屆三中全會指出的目標是，到2020年，要將國有資本收益上繳公共財政比例提高至30%，更多用于保障和改善民生。按照這樣的發(fā)展方向，下一步，就需要建立政府對社會保障的正常投入機制和不同層級政府的分擔機制，加大對社保的投入比例。

前述接近人社部的專家告訴經(jīng)濟觀察報，在推進養(yǎng)老金“三大支柱”投資改革政策出臺的同時，下一步涉及到個人的社保制度改革問題，除了已經(jīng)明確的適時實施漸進式延遲退休政策，還有就是將逐步提高養(yǎng)老金的最低繳費年限。最終是要解決國家、單位、個人三方的養(yǎng)老金責任問題。

按照目前的養(yǎng)老保險政策，只要個人繳費累計繳費滿了15年，到了法定退休年齡時，就可以按月領取基本養(yǎng)老金，這在世界范圍來講，個人最低繳費年限的門檻是比較低的，因此未來個人繳費最低繳費年限將會逐步提高。

《基本養(yǎng)老保險基金投資管理辦法》征求意見稿擬投資的基本養(yǎng)老保險基金包括企業(yè)職工、機關事業(yè)單位工作人員和城鄉(xiāng)居民養(yǎng)老基金。

養(yǎng)老基金限于境內(nèi)投資。涉及資本市場的投資范圍包括：養(yǎng)老金產(chǎn)品，上市流通的證券投資基金，股票，股權，股指期貨，國債期貨等。

投資股票、股票基金、混合基金、股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品的比例，合計不得高于基金資產(chǎn)凈值的30%。養(yǎng)老基金不得用于向他人貸款和提供擔保，不得直接投資于權證，但因投資股票、分離交易可轉(zhuǎn)換債等投資品種而衍生獲得的權證，應當在權證上市交易之日起10個交易日內(nèi)賣出。

養(yǎng)老基金資產(chǎn)參與股指期貨、國債期貨交易，只能以套期保值為目的，并按照中國金融期貨交易所套期保值管理的有關規(guī)定執(zhí)行;在任何交易日日終，所持有的賣出股指期貨、國債期貨合約價值，不得超過其對沖標的的賬面價值。