1、市場關(guān)注的方向：

　�、俚谌�方環(huán)境治理。第一，政府大力推廣第三方治理。相比于政府直接治理，第三方企業(yè)擁有技術(shù)、成本等優(yōu)勢，有助于推進(jìn)環(huán)保設(shè)施建設(shè)和運(yùn)營專業(yè)化、產(chǎn)業(yè)化，在環(huán)境治理中被寄予厚望。第二，第三方企業(yè)參與環(huán)境治理意愿強(qiáng)。環(huán)境治理市場規(guī)模龐大，如僅“水十條”投資額即達(dá)到萬億規(guī)模以上，而且污染治理項目通常收益穩(wěn)定、回報周期長。已有相關(guān)上市公司參與第三方環(huán)境治理，如巴安水務(wù)(300262,股吧)、碧水源(300070,股吧)等。

　　②新能源。一方面，新能源對化石能源的替代還有很長的路要走。我國能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)以化石燃料為主，化石燃料占能源消費(fèi)總量的比例為83.1%，而水電、核電與可再生能源占能源消費(fèi)總量的比例僅為11.2%。另一方面，新能源應(yīng)用領(lǐng)域有較大拓展空間。目前新能源主要應(yīng)用在汽車領(lǐng)域，隨著新能源技術(shù)的進(jìn)步，未來可在建筑、制造業(yè)等領(lǐng)域推廣應(yīng)用。

　�、郗h(huán)保交易。一方面，十八屆三中全會提出發(fā)展環(huán)保市場，推行節(jié)能量、碳排放權(quán)、排污權(quán)、水權(quán)交易制度。另一方面，相關(guān)試點(diǎn)工作已展開，十三五時期有望形成全國統(tǒng)一市場。目前已開展排污權(quán)、碳排放權(quán)、水權(quán)交易試點(diǎn)，節(jié)能量交易也處于研究階段。據(jù)有關(guān)官員在中國高鐵節(jié)能減排論壇透露，將啟動全國碳排放方交易市場，首批試點(diǎn)行業(yè)包括鋼鐵、電力等6大行業(yè)。

　�、苎�環(huán)經(jīng)濟(jì)。發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)，有利于提高全社會資源產(chǎn)出率。通過生產(chǎn)和生活系統(tǒng)的循環(huán)鏈接，將生活垃圾資源化利用，將煤礦石、礦渣等固體廢棄物綜合利用。十三五時期，循環(huán)經(jīng)濟(jì)的試點(diǎn)范圍和規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大：一方面，各省市正開展循環(huán)經(jīng)濟(jì)示范試點(diǎn)，對試點(diǎn)的項目在投資、稅收、金融等方面給予支持。另一方面，部分上市企業(yè)也積極參與循環(huán)經(jīng)濟(jì)，如豫光金鉛(600531,股吧)作為全國最大的產(chǎn)鉛企業(yè)之一，致力于再生鉛的研究與生產(chǎn)。

　　2、相關(guān)市場主題：

　　①環(huán)保(環(huán)保指數(shù)年初至9月14日上漲14.14%);

　�、谛履茉�(新能源指數(shù)年初至今上漲11.83%);

　�、勖利愔袊�(美麗中國指數(shù)年初至今上漲18.71%)。

　　八、投融資體制：PPP

　　十三五時期，PPP模式在基礎(chǔ)設(shè)施與公用事業(yè)項目中的應(yīng)用將得以進(jìn)一步推廣：一是制度環(huán)境的改善，《基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)特許經(jīng)營管理辦法》約束了地方政府違約責(zé)任;二是隨著成功項目的推廣與PPP培訓(xùn)，地方政府和社會資本對PPP具體操作了解度提升;三是政策引導(dǎo)，財政部設(shè)立PPP專項引導(dǎo)基金、對部分項目提供財稅支持。

　　地方基建曾由城投企業(yè)主導(dǎo)，43號文限制了融資平臺的政府融資職能，對于新建項目和未完工存量項目，優(yōu)先安排PPP模式建設(shè)。隨著PPP簽約率的提升，PPP模式對城投債的替代性增強(qiáng)，為資本市場提供投資機(jī)遇。

　　1、市場關(guān)注的方向：

　　①參與PPP項目的企業(yè)。正如前文所言，后續(xù)基礎(chǔ)設(shè)施與公用事業(yè)項目將更多由PPP模式建設(shè)，傳統(tǒng)的政府主導(dǎo)模式比例縮小。為適應(yīng)基礎(chǔ)設(shè)施與公用事業(yè)建設(shè)模式的變化，已有上市參與到PPP項目中，如華夏幸福(600340,股吧)、中信水務(wù)等。通常這些企業(yè)具有以下特點(diǎn)：一是專業(yè)人做專業(yè)事，利用其專業(yè)能力提高更高質(zhì)量的服務(wù)產(chǎn)品。二是具有成功運(yùn)作PPP項目的經(jīng)驗(yàn)，更容易復(fù)制自己的盈利模式，在招投標(biāo)過程中也更容易獲得地方政府的青睞。三是為所在領(lǐng)域的領(lǐng)頭羊，大型央企、上市公司能夠調(diào)動的財力、政府關(guān)系以及專業(yè)領(lǐng)域的能力使他們在PPP項目中有天然的優(yōu)勢。

　　②PPP融資服務(wù)。PPP項目多為基礎(chǔ)設(shè)施項目，前期固定資產(chǎn)投資金額大，而且融資工作主要由社會資本承擔(dān)，對社會資本的資金實(shí)力有一定要求。目前PPP模式應(yīng)用成熟的國家中以債權(quán)融資為主、股權(quán)融資比例較小，而中國的PPP與BOT項目中，主要為股權(quán)融資。債權(quán)融資能減少企業(yè)資本占用，降低企業(yè)成本，未來PPP項目債權(quán)融資是發(fā)展方向�，F(xiàn)階段PPP項目債權(quán)融資特別是債券融資正逐步放開，國開行已開展相關(guān)業(yè)務(wù)。但需要注意的是，因PPP項目與公眾利益相關(guān)，需確保項目債權(quán)融資安全以免因杠桿原因?qū)е马椖渴�敗，因而PPP債權(quán)融資發(fā)展進(jìn)程可能是穩(wěn)中求進(jìn)。

　�、跴PP咨詢服務(wù)。PPP模式的發(fā)展，催生了PPP咨詢服務(wù)市場，未來將有較大增長空間：第一，目前國內(nèi)PPP咨詢服務(wù)企業(yè)較少，僅濟(jì)邦咨詢和大岳咨詢兩家寡頭壟斷市場。第二，PPP咨詢服務(wù)費(fèi)用高。根據(jù)國外經(jīng)驗(yàn)，PPP項目咨詢費(fèi)占項目總費(fèi)用的比例在1%左右，PPP項目咨詢費(fèi)貢獻(xiàn)了普華永道等審計咨詢類企業(yè)非會計收入的很大比例。第三，PPP業(yè)務(wù)較普通模式復(fù)雜，企業(yè)也有咨詢需求。在參與項目時，企業(yè)需要對項目的可行性、盈利能力、融資結(jié)構(gòu)設(shè)計、項目糾紛處理、豁免移交、項目期滿后與政府交接等環(huán)節(jié)進(jìn)行了解與分析，產(chǎn)生了市場需求。

　　2、相關(guān)市場主題：

　　①公用事業(yè)(公用事業(yè)指數(shù)年初至9月14日上漲8.28%);

　�、谧稍兎�務(wù)(調(diào)查和咨詢服務(wù)指數(shù)年初至9月14日上漲37.07%)。

　　九、國企改革

　　國企改革頂層設(shè)計方案終于揭開了并不神秘的面紗。大家關(guān)心一個問題：國企改革能否成為市場的“救市主”?這似乎是一個不可能完成的任務(wù)。改革的核心從來不是為市場炒作主題，而是為實(shí)體解決問題。即便是一個平衡各方的好方案，也不一定能滿足資本市場漫無邊際的幻想，畢竟投資者并不能代表所有人。更何況，在此之前，一千個投資者已經(jīng)賦予了國改一千零一種天馬行空的期待，它在公布之前就注定是一個不可能超預(yù)期的方案。對投資者來說，更理性的選擇是放開所有幻想，找找這份現(xiàn)實(shí)的方案中與理想最接近的地方。

　　1、市場關(guān)注的方向：

　　(1)推動國資證券化。本輪改革的一大優(yōu)勢在于，資本市場和金融工具比以往更完善，為推動國資證券化創(chuàng)造了條件。國資證券化一方面可以解決誰來買國有資產(chǎn)、誰來盤活國有資產(chǎn)的問題，另一方面可以通過公開市場的競價和監(jiān)督促進(jìn)政企分離，有效避免國有資產(chǎn)流失的問題。對于證券化程度不同的國有企業(yè)，可采取如整體上市、借殼上市、反向收購母公司等不同模式提高證券化率，目前已有12個省市公布了量化的國資證券化目標(biāo)，未來5年國資證券化率均有較大提升，給市場帶來投資機(jī)會。

　　(2)推動國企整合重組，重點(diǎn)是在央企層面。新一屆政府央企強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合的思路主要是針對龍頭企業(yè)進(jìn)行整合，打造具有國際競爭力的“國家品牌”，避免企業(yè)在“走出去”的過程中產(chǎn)生惡性競爭、自相殘殺，拓展海外市場、加快產(chǎn)能輸出。未來央企整合方向在推動附加值較高、對出口帶動作用較大、業(yè)務(wù)存在惡性競爭的央企進(jìn)行合并同類項。

　　(3)混合所有制。與十八屆三中全會“積極發(fā)展”的提法相比有所弱化，未來將更加謹(jǐn)慎，主要是強(qiáng)調(diào)混合所有制不等于私有化，而是為做強(qiáng)做優(yōu)做大國有企業(yè)服務(wù)。未來將在避免國有資產(chǎn)流失、推動國有資產(chǎn)保值增值的基礎(chǔ)上，從戰(zhàn)略投資的角度引入社會資本�；旌纤�有制改革，在中央層面上關(guān)注縱向產(chǎn)業(yè)鏈混改，比如中石化銷售環(huán)節(jié)的混改，地方國企層面則關(guān)注發(fā)達(dá)地區(qū)混改，PPP作為一種特殊的混合所有制形式，在能源、通信、電力領(lǐng)域有較大應(yīng)用空間。

　　(4)國企公司治理的改善。如果國資管理體制的根子不改，國企內(nèi)部的治理改革就注定是戴著鐐銬起舞。對于投資者來說，可以關(guān)注局部的公司治理機(jī)制改革。一是管理機(jī)制市場化，解決國企董事會形同虛設(shè)的問題;二是人員選聘市場化。高管聘用根據(jù)企業(yè)不同的分類和層級實(shí)行選任制、委任制、聘用制等不同選拔機(jī)制，員工選聘公開市場化。三是激勵機(jī)制市場化。改革薪酬制度提升工作積極性，在適當(dāng)領(lǐng)域鼓勵上市公司進(jìn)行股權(quán)激勵，鼓勵通過員工持股的方式發(fā)展混合所有制。

　　(5)特別關(guān)注科研院所注入。未來通過科研院所注入提高央企證券化率，也是央企層面改革的途徑之一。一方面，科研院所是央企核心資產(chǎn)。央企尤其是軍工類央企，下轄科研院所承擔(dān)著產(chǎn)學(xué)研的任務(wù)，獲得財政補(bǔ)貼和擁有專利，是央企的核心資產(chǎn)。但另一方面，多數(shù)央企旗下科研院所尚未上市，如中航電子(600372,股吧)旗下的飛控所、光電所、無線電所、計算所和雷電院多為行業(yè)內(nèi)唯一的專業(yè)研究所或處于壟斷地位，屬于優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)但均未上市。

　　2、相關(guān)市場主題：

　�、傺肫笾亟M(大央企重組指數(shù)年初至9月14日上漲19.13%);

　�、趪�企改革(國企改革指數(shù)年初至9月14日上漲7.06%);

　�、刍旄�(混合改革指數(shù)年初至9月14日上漲7.84%)

　　十、軍民融合

　　“十二五”規(guī)劃中雖提及了軍民融合，但在“十二五”時期軍民融合技術(shù)應(yīng)用范圍較窄，主要在導(dǎo)航、通信領(lǐng)域。3月系統(tǒng)闡述了軍民融合的觀點(diǎn)，將軍民融合上升為國家戰(zhàn)略。此后軍民融合發(fā)展加速，如中國人民解放軍總裝備部開通全軍武器裝備采購信息網(wǎng)、湖南省岳陽市成立軍民融合衛(wèi)星應(yīng)用產(chǎn)業(yè)園等。預(yù)計“十三五”時期，軍民融合的廣度與深度均將有較大突破。

　　1、市場關(guān)注的方向：

　�、倜駹I企業(yè)進(jìn)入采購體系。我國軍事工業(yè)由軍方主導(dǎo)，軍工系統(tǒng)內(nèi)部形成了一個較完整的上下游工業(yè)體系，軍事采購也主要來源于該體系內(nèi)部。軍方主導(dǎo)的軍工系統(tǒng)促進(jìn)了我國軍事工業(yè)的飛躍，但與此同時不計成本式的發(fā)展弊端也日益暴露，需要放開軍工采購市場準(zhǔn)入條件，讓民營企業(yè)與軍工企業(yè)展開競爭：一方面，競爭機(jī)制可以降低軍工企業(yè)的采購成本，增強(qiáng)其競爭力，便利“走出去”戰(zhàn)略實(shí)施;另一方面，可以帶動民用技術(shù)的發(fā)展。通常軍工產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)要高于民用產(chǎn)品，民營企業(yè)參與軍工采購，可以提高其產(chǎn)品質(zhì)量與標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)而帶動民用技術(shù)的發(fā)展。

　�、谲姽ぜ夹g(shù)向民用轉(zhuǎn)化。第一，我國軍事技術(shù)遙遙領(lǐng)先于民用技術(shù)，軍工技術(shù)向民用技術(shù)轉(zhuǎn)化，能以較快速度提高民用技術(shù)水平。第二，軍工技術(shù)向民用技術(shù)轉(zhuǎn)化，經(jīng)濟(jì)效應(yīng)明顯。以北斗導(dǎo)航系統(tǒng)為例，最初建立該系統(tǒng)為打破國際導(dǎo)航市場壟斷局面和應(yīng)對戰(zhàn)時需要。隨著系統(tǒng)的完善，逐步向市場開放，根據(jù)軍方人士在人民日報的撰文，北斗導(dǎo)航系統(tǒng)規(guī)�；瘧�(yīng)用后，每年將產(chǎn)生上千億元的產(chǎn)值。

　　2、相關(guān)市場主題：

　�、佘姽�(軍工指數(shù)年初至9月14日上漲13.37%);

　�、谲娒袢诤�(指數(shù)年初至9月14日上漲49.49%)。