人民日?qǐng)?bào)：養(yǎng)老金巨虧說法很片面 要看看整體收益

　　審計(jì)署第20號(hào)公告發(fā)布以來，“社保基金投資失敗”“養(yǎng)老金巨虧”說法引關(guān)注，

　　巨虧說法很片面 解讀公告須準(zhǔn)確(求證·探尋喧嘩背后的真相)

　　日前，審計(jì)署發(fā)布第20號(hào)公告，指出全國社會(huì)保障基金理事會(huì)(以下簡(jiǎn)稱“全國社�；�金會(huì)”)在管理運(yùn)營(yíng)方面存在一些問題。一些媒體將公告提到的問題數(shù)額相加，得出“社保基金會(huì)損失175億元”的結(jié)論。一時(shí)間，“社�；�金投資失敗”的議論涌現(xiàn)，不少網(wǎng)民認(rèn)為全國社�；�金的投資一直處于虧損狀態(tài)。

　　審計(jì)署公告發(fā)布后，又有媒體聲稱“逾2.7萬億養(yǎng)老金躺在賬戶里，負(fù)利率侵蝕社保基金超百億”。這引發(fā)網(wǎng)民吐槽：“一年就損失這么多，將來賬戶里還能剩下多少錢?”

　　可以這樣解讀審計(jì)公告嗎?圍繞社保基金存在哪些疑問?人民日?qǐng)?bào)《求證》欄目記者采訪多位專家發(fā)現(xiàn)，個(gè)別媒體、公眾解讀審計(jì)報(bào)告并不準(zhǔn)確，也存在將兩個(gè)不同的社�；�金混為一談的情況。

社會(huì)保障基金投資失敗了嗎?

　　【回應(yīng)】去年投資收益率為6.2%。媒體不應(yīng)過度放大某一方面的虧損，而不提整體收益狀況

　　審計(jì)署公告指出全國社保基金會(huì)4處虧損：從到這4年中，自營(yíng)指數(shù)化投資組合虧損共計(jì)69.53億元;底，未按規(guī)定對(duì)6只禁售期滿的轉(zhuǎn)持股票計(jì)提準(zhǔn)備，因而少確認(rèn)了減值損失103.02億元;在因?yàn)槲茨芗皶r(shí)將港幣結(jié)匯成人民幣，因港幣貶值損失了約0.93億元;在與其他機(jī)構(gòu)辦理協(xié)議存款時(shí)少收了1.69億元的利息。這四項(xiàng)加起來總計(jì)約175億元。這個(gè)數(shù)字在被各方引用后，變成了對(duì)社�；�金會(huì)投資能力的大范圍質(zhì)疑。

　　世界銀行顧問、光大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐高評(píng)價(jià)說，“稍有投資常識(shí)的人，都會(huì)對(duì)社保投資失敗的說法不以為然。175億元并不是社�；�金會(huì)整體經(jīng)營(yíng)績(jī)效的準(zhǔn)確度量。社�；�金會(huì)投資收益率為6.2%。這一數(shù)字雖然低于社保前幾年8%以上的平均回報(bào)率，但比同時(shí)期上證綜指的漲幅超出很多。”

　　事實(shí)上，全國社�；�金會(huì)自成立以來，收益相對(duì)穩(wěn)定。據(jù)全國社�；�金會(huì)今年6月30日發(fā)布的度報(bào)告顯示，度基金投資收益685.87億元，基金投資收益率6.2%;基金自成立以來的累計(jì)投資收益額4187.38億元，年均投資收益率8.13%。

　　“全國社�；�金的盈利表現(xiàn)很搶眼。”中國社科院金融研究所副所長(zhǎng)王松奇告訴記者，“媒體在報(bào)道中不應(yīng)過度放大某一方面的虧損，而不提整體的收益狀況，否則會(huì)讓不了解金融市場(chǎng)的普通公眾產(chǎn)生恐慌心理。”

　　針對(duì)指數(shù)化投資虧損的說法，王松奇說，指數(shù)化投資與大盤指數(shù)關(guān)系密切，大盤漲則賺，大盤跌則賠。到自營(yíng)指數(shù)化投資出現(xiàn)虧損，主要與近年來中國股市不景氣有關(guān)。

　　徐高表示，從分散投資角度看，全國社�；�金會(huì)需在其投資組合中保留一定比例的股票權(quán)重。如果僅僅因?yàn)楣墒卸唐诒憩F(xiàn)不好就大幅降低其比重，那就把一個(gè)長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者變成了追漲殺跌的散戶，反而不利于投資回報(bào)率的取得。

　　中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇表示，全國社保基金會(huì)以穩(wěn)健型投資為主，絕大部分資產(chǎn)投放到風(fēng)險(xiǎn)較小的領(lǐng)域中，但由于是組合式投資，也難免會(huì)有一小部分資產(chǎn)會(huì)投放到風(fēng)險(xiǎn)較大、但收益可能相對(duì)較高的領(lǐng)域中。

　　審計(jì)署在公告中建議逐步采取委托投資的方式進(jìn)行指數(shù)化投資。對(duì)此，王松奇評(píng)價(jià)說，用委托投資的方式進(jìn)行指數(shù)化投資，也不能保證“穩(wěn)賺不賠”，還是要看大盤的“臉色”。

　　“對(duì)大型機(jī)構(gòu)投資者而言，選擇自營(yíng)還是委托有時(shí)很矛盾，”郭田勇說，“投資市場(chǎng)越來越細(xì)化，讓專業(yè)人士做投資管理是趨勢(shì)，但目前中國的委托投資市場(chǎng)發(fā)育得不夠成熟，存在信息不對(duì)稱、不透明等情形，另外，大型機(jī)構(gòu)投資者也需要通過自營(yíng)投資鍛煉隊(duì)伍，培養(yǎng)投資能力。”

　　對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)國際商學(xué)院教授郝旭光說，委托投資的公開度和透明度比自營(yíng)投資高，由專業(yè)化投資機(jī)構(gòu)管理資產(chǎn)，效率也會(huì)更高。當(dāng)然，是委托投資好，還是自營(yíng)投資好，最終是要結(jié)合管理成本與投資收益作權(quán)衡。

　　徐高認(rèn)為，全國社�；�金會(huì)在因?yàn)楦蹘刨H值而損失了9000多萬元，這一點(diǎn)也值得商榷。今年年初至今，港幣兌人民幣已經(jīng)升值接近1%。“這次，社保基金會(huì)是不是又要因?yàn)榻Y(jié)匯太快，從而未能獲取港幣升值收益而再受批評(píng)呢?顯然，面對(duì)快速變化的資本市場(chǎng)，以單一投資行為的短期表現(xiàn)來做評(píng)價(jià)是不公允的。”

　　“投資就像選籃子來裝雞蛋�？傆谢@子會(huì)被打翻，而又無法事先知道哪些籃子會(huì)翻倒，所以只能把雞蛋分散放在多個(gè)籃子中。事后，只要大多數(shù)雞蛋得到了保全，并在整體上取得了不錯(cuò)的回報(bào)，那就是成功的投資行為。換言之，投資不能只盯著一城一地的得失，而需要以整體結(jié)果來進(jìn)行評(píng)價(jià)。”徐高說。

負(fù)利率致“社�；�金”貶值百億?

　　【回應(yīng)】貶值178億系媒體自己推算，并非審計(jì)署發(fā)布;社會(huì)保險(xiǎn)基金追求的是安全性而非營(yíng)利性

　　審計(jì)署公告發(fā)布后不久，另一則報(bào)道也引起關(guān)注：“審計(jì)署對(duì)全國社�；�金的審計(jì)結(jié)果顯示，由于負(fù)利率的侵蝕，‘躺’在賬戶中高達(dá)2.7萬億元的養(yǎng)老金僅的損失就達(dá)到了178億元。”

　　一般情況下，老百姓平時(shí)領(lǐng)到的養(yǎng)老金、失業(yè)保險(xiǎn)金、報(bào)銷的醫(yī)藥費(fèi)等是從社會(huì)保險(xiǎn)基金中支付的。報(bào)道中既然提到了養(yǎng)老金，那“全國社�；�金”應(yīng)是指社會(huì)保險(xiǎn)基金。社會(huì)保險(xiǎn)基金與全國社會(huì)保障基金在很多場(chǎng)合都被簡(jiǎn)稱為“社保基金”，但二者是不同性質(zhì)的兩種基金(請(qǐng)見圖表)。

　　審計(jì)署最近發(fā)布過社會(huì)保險(xiǎn)基金審計(jì)報(bào)告嗎?記者向?qū)徲?jì)署求證后了解到，審計(jì)署今年以來沒有發(fā)布過有關(guān)社會(huì)保險(xiǎn)基金的審計(jì)報(bào)告，只在6月份發(fā)布了對(duì)全國社會(huì)保障基金的審計(jì)報(bào)告。記者在審計(jì)署近期發(fā)布的公告中查詢，也未能查到這個(gè)說法的內(nèi)容。

　　這個(gè)數(shù)字是怎么來的呢?記者查閱后發(fā)現(xiàn)，數(shù)據(jù)來自媒體的推算，而非審計(jì)署公告。

　　6月人力資源和社會(huì)保障部《全國社會(huì)保險(xiǎn)情況》顯示：，城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)資金資產(chǎn)總額為29930億元，其中財(cái)政專戶存款24218億元;居民基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金資產(chǎn)總額為3124億元，其中財(cái)政專戶存款2829億元。據(jù)此，這則報(bào)道認(rèn)為“如果將城鎮(zhèn)職工和居民基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金合并，則意味著截至去年末，有逾2.7萬億的養(yǎng)老金躺在賬戶上。”

　　審計(jì)署8月發(fā)布的《全國社會(huì)保障資金審計(jì)結(jié)果》公告顯示：從社會(huì)保險(xiǎn)基金結(jié)余形態(tài)分布看，，活期存款、定期存款和其他形式分別占38.44%、58.01%和3.55%。據(jù)此，報(bào)道將社會(huì)保險(xiǎn)基金結(jié)余活期存款與定期存款大致比例設(shè)定為4∶6。

　　在此基礎(chǔ)上，這則報(bào)道又根據(jù)全年2.6%的CPI指數(shù)、0.35%的活期存款基準(zhǔn)利率和3%的定期存款基準(zhǔn)利率，推算得出“養(yǎng)老金因?yàn)樨?fù)利率因素?fù)p失了178億元”的結(jié)論。然而，報(bào)道卻宣稱這是“審計(jì)署對(duì)全國社�；�金的審計(jì)結(jié)果顯示”的。

　　對(duì)于算法本身，多位專家也表示不合理。南開大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授朱銘來指出，算法中的兩個(gè)細(xì)節(jié)會(huì)導(dǎo)致結(jié)果誤差很大。首先，拿的存款占比數(shù)據(jù)來對(duì)接的結(jié)余數(shù)據(jù)，是不合適的;其次，定期存款利率選擇3%還是5%，也會(huì)導(dǎo)致結(jié)果差別很大。

　　“投資方式只能跟投資方式比較，沒有道理去跟物價(jià)比較。”中國人民大學(xué)金融與證券研究所副所長(zhǎng)趙錫軍說。

　　浙江大學(xué)人口與發(fā)展研究所執(zhí)行所長(zhǎng)米紅教授認(rèn)為，以單年利率來計(jì)算社會(huì)保險(xiǎn)基金的得失是不合理的，“社會(huì)保險(xiǎn)基金是個(gè)很大的資金池，要根據(jù)一個(gè)長(zhǎng)時(shí)段的平均利率評(píng)價(jià)盈虧，說某一年損失多少這種指責(zé)不合適。”

　　“對(duì)于社會(huì)保險(xiǎn)基金，目前的國家政策主要還是儲(chǔ)蓄或購買國債，這是在確保安全的考慮之下做出的選擇。”中央財(cái)經(jīng)大學(xué)社會(huì)保障研究中心主任褚福靈告訴記者，社會(huì)保險(xiǎn)基金最基本的功能是保障，它首先追求的是安全性而非營(yíng)利性。其次，從操作層面來看，不同于社會(huì)保障基金統(tǒng)一管理，社會(huì)保險(xiǎn)基金的結(jié)余分散在1000多個(gè)統(tǒng)籌地區(qū)，許多地方甚至分散在縣一級(jí)。每個(gè)單位手里掌握的社會(huì)保險(xiǎn)基金并不是一個(gè)很大的數(shù)，這使得集中起來保值增值的客觀條件受到限制。

　　“前些年一些社會(huì)保險(xiǎn)基金投資失敗的教訓(xùn)也告訴我們，不恰當(dāng)?shù)耐顿Y，其損失要遠(yuǎn)高于放到銀行中的所謂‘貶值’。在目前的制度環(huán)境下，采取保守的、低風(fēng)險(xiǎn)的、損失更小的方式對(duì)待社會(huì)保險(xiǎn)基金，是更加審慎負(fù)責(zé)的做法。”米紅說。

　　復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院保險(xiǎn)系副教授陳冬梅認(rèn)為，對(duì)很多省市結(jié)余并不多的基礎(chǔ)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金而言，保持足夠的流動(dòng)性、做實(shí)空賬、避免發(fā)生支付危機(jī)才是最重要的問題。